东吴证券点评硅谷银行事件：美联储快速应对救市，蝴蝶效应冲击有限，对中国金融业没有任何实质性影响

　　期限错配利率倒挂引致流动性危机，美联储快速应对冲击缓释——硅谷银行事件简评

　　投资要点

事件：2023年3月8日，硅谷银行（SVB）宣布抛售210亿美元AFS（可出售金融资产），预计产生18亿美元税后亏损，同时公司公告将再融资22.5亿美元，作为当下利率持续上行背景下优化资产负债表的战略性举措。3月9日，公司股价大跌逾六成，3月10日，公司宣告破产，3月10日，美国加州金融保护和创新部宣布关闭SVB，并任命美国联邦存款保险公司为破产管理人。

于2021年（加息前）仅为0.04％。本次出售的210 亿美元 AFS 资产，平均利率 1.79％、平均久期 3-6 年，在加息前利差贡献较为稳定，而加息后期限错配利率倒挂引致流动性危机（当前美国两年期美债和十年期美债收益率倒挂超过100bps），预计将造成税后 18 亿美元亏损。硅谷银行明显存在“借短买长”错配压力，加息周期下成本收益倒挂，前期配置的债券面临账面浮亏，面临流动性危机。截至2022年末，SVB的贷存比仅为43％，相比之下其余同业平均水平为75％，2022年末公司AFS+HTM合计占到总资产55％，信贷资产占比仅为35％。2）硅谷银行业务集中在科技、风险投资等领域，相对传统银行更业，也并非是美国商业银行的普遍情况。

对中国金融业没有任何实质性影响。1）央行此前对包商银行、恒丰银行和锦州银行三家中小银行风险处置经验表明经营理念激进、风险偏好过高、公司治理薄弱的中小银行，在经济下行压力加大、监管逐步趋严的背景下，风险相对突出。当前金融风险防范处置长效机制业已不断完善，银行也积极服务实体经济，拥抱轻资本轻资产转型；2）当前国内期限利差和信用利差处于健康水平，商业银行外部经营环境良期存款增速分别为-0.2％和20.1％，居民防御性存款意愿仍相对较强；4）目前来看，市场恐慌情绪蔓延和外资出逃现象基本得到缓解，无需过度担忧。

美联储快速应对救市，蝴蝶效应冲击有限。美联储于3月12日已决定刚性兑付SVB所有储户的存款，并推出新的银行定期融资计划（BTFP），向美国各金融机构提供最长一年贷款，为其提供流动性，消除因挤兑事件导致类似SVB抛售资产的必要性。

投资建议：硅谷银行的破产原因既有其自身押注科技风投企业领域，也有大多数银行，尤其是中小银行面临的共性风险。3月13日美国财政部、美联储与FDIC发表的联合声明将较大提振市场信心，避免硅谷银行的影响进一步传染，但对中国金融业没有任何、【同花顺】、【恒生电子】。

　　风险提示：美联储持续加息超预期，人民币对美元持续贬值。